DNO-aksjen: Nordsjø-rekord på 760 millioner dollar og 1,50 kroner i utbytte

DNO ASA er Norges eldste oljeselskap, grunnlagt i 1971, og det første oljeselskapet som ble notert på Oslo Børs – det skjedde i 1981. Etter oppkjøpet av Sval Energi i juni 2025 er selskapet først og fremst en Nordsjø-produsent, med produksjon på norsk og britisk sokkel, i tillegg til virksomhet i Kurdistan i Nord-Irak og en mindre posisjon i Vest-Afrika. Aksjen handles under tickeren DNO og inngår i OSEBX-indeksen.

Hva DNO tjener penger på

DNOs inntekter kommer fra produksjon og salg av olje og gass. I 2025 sto Nordsjø-segmentet (Norge og Storbritannia) for USD 1 262,8 millioner av de totale inntektene på USD 1 474,0 millioner – rundt 86 prosent. Kurdistan sto for USD 211,2 millioner, om lag 14 prosent.

Bildet ble enda mer ensidig i Q2 2026: Da sto Nordsjøen for hele kvartalets inntekter på USD 760,5 millioner, fordi produksjonen i Kurdistan var stanset etter luftangrepene mot Iran 28. februar 2026. Nettoproduksjonen i kvartalet var 88 430 boepd, hvorav 84 912 boepd fra Nordsjøen, 3 246 boepd fra Vest-Afrika (Côte d’Ivoire) og bare 273 boepd fra Kurdistan.

I Kurdistan driver DNO Tawke-lisensen med Tawke- og Peshkabir-feltene. Her selger selskapet berettiget olje til priser i midten til øvre USD 30-erne per fat – vesentlig lavere enn nivået Nordsjø-volumene realiserer. Produksjonen ble gjenopptatt fra Tawke 28. juni og Peshkabir 11. juli 2026.

Kort historikk

Selskapet ble grunnlagt i 1971 som Det Norske Oljeselskap AS og tok navnet DNO ASA i 1991. Det etablerte seg i Jemen i 1998 og fikk i 2004 innpass i den autonome kurdiske regionen i Nord-Irak, som i mange år var selskapets tyngdepunkt.

De siste årene har tyngdepunktet flyttet seg mot Nordsjøen. Oppkjøpet av Sval Energi Group i juni 2025 fordoblet inntektene og økte netto gjeld til USD 885,9 millioner ved utgangen av 2025. I september 2025 ble Birgitte Wendelbo Johansen ny CFO, og Halvor Engebretsen, tidligere administrerende direktør i Sval Energi, ble leder for den utvidede Nordsjø-virksomheten. I august 2026 kunngjorde DNO et mulig tilbud om å oppkjøpe Genel Energy plc, med indikativ pris på 69 pence per aksje – en premie på 38 prosent til siste sluttkurs før kunngjøringen.

3. oktober 2026 solgte DNO lisensandeler til Equinor, gikk helt ut av Kveikje og beholdt 20 prosent av Heisenberg og Romsås. Salget styrker likviditeten med over USD 35 millioner.

Siste regnskapstall

DNO rapporterer i amerikanske dollar. Tallene under er fra årsrapporten for 2025 og interimrapporten for Q2 2026.

Inntektene i 2025 var mer enn dobbelt så høye som i 2024 (USD 666,8 millioner), som følge av Sval Energi-oppkjøpet. Til tross for driftsresultat på USD 512,8 millioner endte 2025 med et nettoresultat på minus USD 25,2 millioner. Første halvår 2026 snudde det til et samlet nettoresultat på USD 134,1 millioner, mot et tap på USD 25,2 millioner i samme periode året før.

Q2 2026 var rekordkvartal for omsetningen, opp 21 prosent fra Q1 2026 (USD 627,3 millioner). Fri kontantstrøm var USD 289,5 millioner, og løftekostnadene lå på USD 15,7 per fat oljeekvivalent – opp fra 9,6 i Q2 2025. For 2026 prosjekterer selskapet en produksjon på 150 000 boepd og planlagt operativt pengebruk på USD 1 650 millioner.

Utbytte og tilbakekjøp

DNO betaler kvartalsvis utbytte. Styret vedtok i august 2026 kvartalsutbytte på 0,375 kroner per aksje – 1,50 kroner annualisert – uendret fra de fire foregående kvartalene. Siden utbyttebetalingene ble gjenopptatt i 2021, har selskapet tilbakeført USD 497 millioner i utbytter pluss USD 62 millioner i aksjekjøp.

Utbyttet har steget fra 2022 til 2025, men det har også blitt kuttet tidligere – sist i 2021. Tredjepartsberegninger per oktober 2026 (exday.no) viser en payout ratio på 193 prosent, altså at utbetalingene overstiger den regnskapsførte inntjeningen. Utbyttet er dermed avhengig av kontantstrømmen, ikke bare resultatet. Les mer om mekanismene i slik fungerer utbytte og ex-datoen.

Eierne

Eierlisten er spredt, uten én dominerende hovedeier. Per 3. oktober 2026 er de største registrerte eierne Goldman Sachs & Co. LLC (9,49 prosent), Euroclear Bank S.A./N.V. (9,28 prosent) og Folketrygdfondet (9,12 prosent). Videre følger Rak Gas LLC fra UAE (3,51 prosent) og BNP Paribas (3,17 prosent).

Styreleder Bijan Mossavar-Rahmani eide 12,89 prosent av aksjene per utgangen av 2025 og er dermed en av de største enkeltaksjonærene. Han er Executive Chairman, mens Christopher Spencer er Managing Director. Tidligere var RAK Petroleum hovedeier med rundt 43 prosent etter 2014, men selskapet figurerer ikke lenger på eierlisten per oktober 2026.

Hva som driver aksjekursen

DNOs aksje beveger seg først og fremst med olje- og gassprisene. Nordsjø-produksjonen er i hovedsak uhedgede, slik at volumene fanger opp prisbevegelser direkte – begge veier. I Q2 2026 ga sterke priser, drevet av den pågående Midtøsten-krisen, grunnlaget for rekordomsetningen. Aksjen ble handlet til 17,69 kroner 14. august 2026, opp 11,38 prosent siden 1. januar 2026.

Utover råvareprisene er kursen følsom for:

• Geopolitikk i Midtøsten: Krigen mot Iran stanset hele Kurdistan-produksjonen i om lag fire måneder i 2026. Ny eskalering kan gjenta dette.
• Kurdistan-vilkårene: Betalinger fra KRG for tidligere oljesalg og vilkårene for eksport gjennom Iraq-Türkiye-rørledningen er fortsatt usikre.
• Valuta: Oljeinntektene kommer i USD, gassinntekter i GBP/EUR, mens kostnader og skatt til dels er i norske kroner. Dollarkursen mot krone påvirker dermed rapporterte tall.
• Gjeld og likviditet: Obligasjons-covenants inkluderer krav om minimum likviditet på USD 40 millioner og egenkapitalkrav.
• Oppkjøpsaktivitet: Et eventuelt Genel Energy-oppkjøp kan endre risikoprofilen mot mer Midtøsten-eksponering.

Risikoer å kjenne til

De viktigste risikoene er konsentrert rundt tre forhold. For det første råvareprisene: Uhedgede volumer gir full priseksponering, også nedover. For det andre geopolitikken: Krigen mot Iran fra 28. februar 2026 viste hvor raskt hele Kurdistan-segmentet kan stanses, og realiserte priser der er allerede betydelig lavere enn i Nordsjøen.

For det tredje balansen: Netto gjeld var USD 885,9 millioner per utgangen av 2025, redusert til USD 552,9 millioner per Q2 2026. Økte løftekostnader (USD 15,7/boe i Q2 2026 mot 9,6 i Q2 2025), normalisering av Nova-allokeringer og cybersikkerhet er også nevnt som risikofaktorer. Den høye payout-ratioen gjør utbyttet sårbart dersom kontantstrømmen svekkes.

Sammenlignbare selskaper på Oslo Børs

DNO er ett av flere olje- og gassselskaper på Oslo Børs. De naturlige sammenligningene er Equinor, Aker BP, Vår Energi, OKEA og BlueNord – alle produsenter med inntekter som følger råvareprisene, men med ulik geografisk spredning og gjeldsbelastning. Se oversikten over oljeaksjer på Oslo Børs for hele sektoren.