Nykode-aksjen: 80 prosent kursfall etter Genentech-bruddet – og emisjon til 4,40 kroner

Nykode Therapeutics ASA er et klinisk-fase bioteknologiselskap på Oslo Børs med ticker NYKD. Aksjekursen var 3,46 kroner per 2. oktober 2026, med en markedsverdi på 1 366 millioner kroner. Selskapet har ingen kommersielle produktinntekter og lever i dag av partneravtaler og offentlige tilskudd, samtidig som det brenner kontanter på klinisk utvikling.

Hva Nykode gjør – og hvor pengene kommer fra

Nykode utvikler immunterapier med fokus på kreft og autoimmune sykdommer. Hovedprogrammet er abi-suva (VB10.16), en terapeutisk kreftvaksine rettet mot HPV16-drevne kreftformer. Selskapet har også VB10.NEO, en individualisert neoantigen kreftvaksine som er undersøkt i over ti indikasjoner, samt en Tolerance-plattform rettet mot autoimmunitet.

Inntektene kommer ikke fra solgte legemidler, men fra partner- og lisensavtaler samt offentlige tilskudd. VB10.NEO var utlisensiert til Genentech (Roche-gruppen) frem til avtalen ble terminert 7. november 2024 – i 2024 utgjorde kundeinntektene fra denne avtalen USD 8,5 millioner. Etter termineringen falt totalinntekten fra USD 9,2 millioner i 2024 til USD 0,45 millioner i 2025. I Q2 2026 var hele inntekten på USD 0,1 millioner relatert til offentlige tilskudd.

Selskapet har fortsatt et aktivt multi-target-samarbeid med Regeneron Pharmaceuticals innen onkologi og infeksjonssykdommer. Konsernsjef er Michael Engsig, som har vært i selskapet siden 2017, med bakgrunn fra Takeda og Nycomed.

Kort historikk

Selskapet het tidligere Vaccibody, og er i dag kjent som Nykode Therapeutics. I oktober 2023 hentet selskapet 505 millioner kroner i ny kapital til kurs 17,10 kroner, der Capital Group tegnet 12 millioner aksjer for 205 millioner kroner. I januar 2024 ble aksjonen omsatt for 17,73 kroner, med en markedsverdi på snaut 5,8 milliarder kroner.

Et vendepunkt kom i november 2024, da Genentech terminerte utlisensieringsavtalen for VB10.NEO. Det fjernet hovedinntektskilden og bidro til at inntektene fra kundeavtaler falt til 0 USD i Q4 2025, mot USD 6,773 millioner i Q4 2024. Gjennomsnittlig antall ansatte falt fra 167 i 2024 til 73 i 2025, og var 59 i Q2 2026.

I august 2026 fullførte selskapet en privat emisjon: 65 millioner nye aksjer til 4,40 kroner per aksje, til sammen rundt 286 millioner kroner brutto. Emisjonen ble flere ganger oversubskribert, og provenyen skal blant annet brukes til VB10.NEO-utvikling, en akselerert overgang av abi-suva fra fase 2 til fase 3, og identifisering av et hovedprogram på Tolerance-plattformen innen første halvår 2027.

Siste regnskapstall

Nykode rapporterer i amerikanske dollar. Her er utviklingen de siste årene:

Driftstapet i 2025 var USD 28,6 millioner, og netto kontantstrøm var negativ med USD 59,5 millioner for året. Egenkapitalandelen var 92 prosent ved årsslutt 2025 og 93 prosent per 30. juni 2026, med egenkapital på USD 80,4 millioner. I første halvår 2026 var netto tapet USD 11,3 millioner og negativ netto kontantstrøm USD 16,1 millioner.

Selskapet oppgir finansiering inn i 2028, og et positivt utfall i en pågående skattesak kan forlenge horisonten inn i 2029.

Eierne

Nykode har ingen dominerende hovedeier, men flere større aksjonærer med eierandeler på under ti prosent. Største eier er Rasmussengruppen AS:

Antall utestående aksjer var 326 546 444 per 30. juni 2026. Etter emisjonen i august 2026 er 65 millioner nye aksjer tilført, noe som øker utvanningen for eksisterende aksjonærer. Medgrunnlegger Agnete Fredriksen er Chief Scientific Officer og leder for business development, og Harald Gurvin er CFO.

Utbytte og tilbakekjøp

Nykode har ingen eksplisitt utbyttepolitikk, og selskapet er i klinisk fase med netto tap og negativ kontantstrøm. Det er heller ikke oppgitt noen historikk med tilbakekjøp.

I årsrapporten for 2024 foreslo styret et totalt utbytte på 1,00 krone per aksje til årsmøtet 26. mai 2025, men ellers er det ikke registrert utdelinger for 2022, 2023, 2025 eller 2026. For et selskap som brenner kapital på utvikling, er utbytte lite sannsynlig i overskuelig framtid – se gjerne slik fungerer utbytte for mekanismene, og utbytteaksjene på Oslo Børs hvis det er inntektsstrøm du ser etter.

Hva som driver aksjekursen

For et klinisk-fase biotekselskap som Nykode drives kursen i hovedsak av tre ting: kliniske resultater, finansiering og partnerskap.

• Kliniske data: Den randomiserte fase 2-studien Abili-T i førstelinje hode- og halskreft pågår, med første interimanalyse forventet i 2027. Slike datanyheter kan bevege kursen kraftig i begge retninger.
• Finansiering: Kontantbeholdning, emisjoner og finansieringshorisont. Emisjonen i august 2026 til 4,40 kroner per aksje setter et referansenivå for kursen, som lå på 3,46 kroner per 2. oktober 2026.
• Partneravtaler: Nye eller utvidede samarbeid (som Regeneron) kan gi inntekter og validering; termineringen fra Genentech i 2024 viser det motsatte scenarioet.

Selskapet har ingen sikringsavtaler per 31. desember 2025, og er dermed eksponert for valutarisiko – selskapet rapporterer i USD mens aksjen prises i kroner. Les mer om USD/NOK og dollarkursens betydning for Oslo Børs. Generelt er biotekaksjer også følsomme for rentenivået, siden verdien ligger langt fram i tid – se hva som skjer med aksjene når renten stiger.

Risikoer å kjenne til

Risikoen i Nykode er høy, og typisk for klinisk-fase biotek:

• Klinisk risiko: Resultater fra pågående studier, blant annet Abili-T med interimanalyse i 2027, kan slå ut negativt.
• Finansieringsrisiko: Netto tap og negativ kontantstrøm; finansiering er oppgitt inn i 2028. Nye emisjoner gir utvanning.
• Partnerrisiko: Avhengighet av partnere som Regeneron og MSD; Genentech-termineringen i 2024 fjernet hovedinntektskilden.
• Kommersiell risiko: Konkurranse fra alternative terapier, bivirkninger og sikkerhetshendelser, samt patentutløp eller patentutfordringer.

Sammenlignbare selskaper på Oslo Børs

Nykode er ett av flere kliniske biotekselskaper på Oslo Børs. Blant de små helse- og biotekselskapene finner du blant annet Circio og Thor Medical – begge i tidlig fase uten store kommersielle inntekter. Til forskjell fra modne selskaper med jevne inntekter, vurderes slike selskaper primært på pipeline, kontanter og finansieringsbehov. Se oversikten over selskapene på Oslo Børs for sammenligninger på tvers, og slik leser du et selskap fundamentalt for metoden.