P/E-tallet: slik regner du ut kurs i forhold til resultat – og når det villeder

P/E-tallet forteller deg hvor mange ganger selskapets årsoverskudd du betaler for aksjen. Et P/E på 16 betyr at kursen tilsvarer 16 års fortjeneste per aksje. Sammen med P/B og EV/EBITDA er P/E blant de mest brukte nøkkeltallene for å vurdere om en aksje er billig eller dyr – men tallene må alltid ses i sammenheng med bransje, vekst og gjeld.

Slik beregnes P/E

P/E (pris/resultat) er aksjekursen delt på resultat per aksje, altså EPS. EPS er selskapets årsresultat etter skatt delt på antall aksjer. Et typisk «bra» P/E-tall ligger på 10–20x, men dette varierer mye mellom bransjer, ifølge Capitalize.

Det finnes to varianter. Trailing P/E bruker siste 12 måneders faktiske resultat og er dermed objektivt, men bakoverskuende. Forward P/E bruker analytikeres estimat for neste 12 måneder og er mer prediktivt, men avhengig av estimatenes nøyaktighet, ifølge Aksjelab.

Regneeksempel: P/E (illustrerende tall)

En aksje står i 200 kroner, og selskapet hadde resultat per aksje (EPS) på 12,50 kroner siste år. P/E blir da 200 / 12,5 = 16x. Eksempelet er hentet fra Investikons guide.

Et eksempel med Kongsberg Gruppen (tall fra Aksjelab): kurs 800 kroner og trailing EPS på 38 kroner gir trailing P/E på 21x. Med forward EPS estimert til 50 kroner blir forward P/E 16x. Markedsgjennomsnittet ligger ifølge kilden på ca. 15–18x.

Slik beregnes P/B

P/B (pris/bok) er aksjekursen delt på bokført egenkapital per aksje. Bokført egenkapital er den regnskapsmessige investeringen ordinære aksjonærer har i selskapet. P/B under 1 betyr at aksjen handles for mindre enn verdiene som står i regnskapet. Typiske verdier er under 1,5 for verdiselskaper og over 3 for vekstselskaper.

Regneeksempel: P/B (illustrerende tall)

Et selskap har bokført egenkapital på 5 milliarder kroner og 100 millioner aksjer. Det gir 50 kroner i bokført verdi per aksje. Med kurs 75 kroner blir P/B = 75 / 50 = 1,5. Et enklere eksempel: kurs 120 kroner og bokført egenkapital 80 kroner per aksje gir også P/B 1,5, ifølge Norske investeringer.

Slik beregnes EV/EBITDA

EV/EBITDA er Enterprise Value (markedsverdi pluss netto gjeld) delt på EBITDA – resultatet før renter, skatt, avskrivninger og nedskrivninger. En typisk «bra» verdi er 6–12. Fordelen er at nøkkeltallet er gjeldsnøytralt: to selskaper med lik drift men ulik gjeld vil ha likt EV/EBITDA, men svært ulikt P/E.

EV/EBITDA anbefales ofte for industri, olje og gass, mens P/E og P/S ofte brukes for vekstselskaper, ifølge Børsskolen.

Typiske nøkkeltall per bransje

Nøkkeltall varierer enormt mellom bransjer. Et P/E på 25 kan være dyrt for en bank, men billig for et teknologivekstselskap. Tabellen under viser typiske nivåer per 2026:

Oslo Børs handles altså til lavere P/E enn det amerikanske markedet, noe kildene forklarer med lavere vekstforventninger og mer syklisk profil. Equinor handles typisk til 8–12x, mens vekstselskaper kan handles til 30–50x.

Når villeder nøkkeltallene?

Sykliske selskaper

Sykliske selskaper har lavest P/E i toppen av syklusen – når inntjeningen er høyest – og høyest P/E i bunnen. Dette er motsatt av den intuitive forventningen, og gjør at en lav P/E i en syklisk sektor som olje kan være et faresignal snarere enn et kupp. Lav P/E kan nemlig indikere svak vekst, høy risiko, syklisk topp eller markedsskepsis.

Banker og P/B

P/B er mest nyttig for banker, forsikring og eiendom, fordi balansen der representerer det meste av verdien. Men P/B under 1 er ingen automatisk underpris. Et illustrativt (fiktivt) eksempel: en bank som handles til P/B 0,9 med ROE på 6 prosent, kan være riktig priset – mens en konkurrent til P/B 1,6 med ROE 15 prosent ikke nødvendigvis er dyr. Forskjellen forklares av lønnsomhet og risiko. CFA Institute understreker at inflasjon, teknologiske endringer og regnskapsmessige forskjeller kan gjøre bokført verdi mindre representativ for økonomisk verdi – P/B 1 er ingen magisk grense.

Negativt resultat og EBITDA

P/E er meningsløst når EPS er negativt. Da anbefales P/S eller EV/Omsetning i stedet. EBITDA bør også brukes med forsiktighet – nøkkeltallet kan brukes av ledelsen til å distrahere og villede analytikere og investorer, ifølge Egenkapitalen.

Renten påvirker P/E

P/E henger sammen med rentenivået. Lavere rente rettferdiggjør høyere P/E, fordi alternativkostnaden for å eie aksjer er lavere. Når styringsrenten endres, kan derfor hele markedets P/E-nivå flytte seg uten at selskapenes resultater har endret seg. Se også hva som skjer med aksjene når renten stiger.

Slik sammenligner du riktig

Et P/E-tall forteller lite alene. Det må sammenlignes med selskapets historiske P/E og med konkurrenter i samme bransje – det er ikke mulig generelt å si om P/E 10x er et kupp. Sammenlign alltid innenfor sektoren, for eksempel innenfor bankaksjer eller teknologiaksjer.

Vær også obs på at nøkkeltall kan variere mellom leverandører og analytikere på grunn av ulik beregningsmåte – minoritetsinteresser, engangsposter, valutakurser og historiske versus estimerte tall. Det viktigste er at beregningen gjøres likt over tid, ifølge Investtech.

Nøkkeltallene er ett av flere verktøy i fundamental analyse. De suppleres gjerne av lønnsomhetstall som ROE, som anses god over 15 prosent, og utbyttegrad, som typisk ligger på 30–60 prosent. Les mer om grunnbegreper i Børsskolen.