Elkem-aksjen: syklisk silisiumprodusent etter Silicones-salget og Bluestars exit

Elkem ASA er et norsk industrikonsern med over 120 års historie som utvinner kvarts og produserer silisium, ferrosilisium, legeringer og karbonprodukter. Aksjen er per oktober 2026 fortsatt notert på Oslo Børs med ticker ELK, og selskapet har nettopp gått gjennom den største endringen på generasjoner: salget av Silicones-divisjonen og utgangen til den kinesiske hovedeieren Bluestar.

Hva Elkem tjener penger på

Elkem rapporterer fra og med tredje kvartal 2026 etter en ny divisjonsstruktur med tre divisjoner: Elkem Silicon, Elkem Foundry Alloys og Elkem Carbon. Sammen produserer de silisium og ferrosilisium, legeringer til stålindustrien og karbonmaterialer, med produksjon på fem kontinenter og rundt halvparten av de over 7 000 årsverkene i Norge.

Strukturen erstatter den gamle oppdelingen, der Silicones sto for 48 % av driftsinntektene i 2025, Silicon Products for 42 % og Carbon Solutions for 10 % av inntektene fra eksterne kunder. Mesteparten av Silicones-divisjonen ble solgt til Bluestar i 2026, mens Elkem Iceland, anlegget i Frankrike, Yongdeng-smelteverket i Kina og Silicones India er reklassifisert som avviklet virksomhet fra Q2 2026.

• Elkem Silicon: 8 produksjonssteder i Norge, Island og Spania.
• Elkem Foundry Alloys: 7 produksjonssteder i Norge, Canada, Kina, Paraguay, Storbritannia og India.
• Elkem Carbon: 7 produksjonssteder i Norge, Slovakia, Brasil, Kina og Sør-Afrika.

Kort historikk

Elkem ble grunnlagt i 1904 av Sam Eyde, samme mann som sto bak etableringen av norsk kraftindustri. Selskapet har siden utviklet seg til et internasjonalt konsern med forskningssentre i Kristiansand og Trondheim, og det var først i 2018 at Elkem ble gjennotert på Oslo Børs, 22. mars det året.

Kinesiske China National Bluestar ble hovedeier i 2011 og eide 52,9 % per 2025. I februar 2026 ble det kjent at Elkem selger mesteparten av Silicones-divisjonen tilbake til Bluestar, med oppgjør i form av innløsning av Bluestars 338 338 536 Elkem-aksjer. Salget ble godkjent på ekstraordinær generalforsamling i mars 2026 og forventet gjennomført innen mai 2026, hvoretter Bluestar gikk ut som eier etter 15 år.

Eierne etter Bluestars exit

Etter aksjeinnløsningen har Elkem en overveiende norsk aksjonærbase. De største eierne per 2026 er Folketrygdfondet med 3,5 % og Must Invest med 3 %, ifølge Companybook. Ved kunngjøringen av Silicones-salget stilte Folketrygdfondet, Must Invest, DNB Asset Management, Nordea Investment Management og Perestroika – til sammen rundt 30 % av stemmeberettigede aksjer – bak salget og garanterte for en egenkapitalinnhenting på 1,5 milliarder kroner.

Siste regnskapstall

Konsernet hadde driftsinntekter på 30 806 millioner kroner i 2025, ned 7 % fra 33 004 millioner i 2024. EBITDA ble 3 440 millioner kroner med en margin på 11 %, mot 13 % året før. Leverage ratio var 3,5x per 31. desember 2025, godt over målet på 1,0x–2,0x over syklusen.

Nedgangen i 2026 skyldes hovedsakelig lavere silisiumpriser og produksjonskutt ved flere anlegg i Norge i første kvartal. Av underskuddet på 768 millioner kroner i Q2 var 680 millioner knyttet til avviklet virksomhet. Per 30. juni 2026 var netto rentebærende gjeld 6 593 millioner kroner, tilsvarende 3,2x EBITDA, med en likviditetsbeholdning på 4 876 millioner kroner pluss ubrukte kredittlinjer på over 4 500 millioner kroner.

Selskapet har iverksatt kontantoptimaliserende tiltak på 1 300 millioner kroner og permanente kostnadskutt med årlig effekt på 600 millioner kroner fra og med Q3 2026. Kuttprogrammet, som opprinnelig hadde mål på rundt 300 årsverk, ligger an mot nærmere 400. Elkem har også reist 1,8 milliarder kroner i ny egenkapital og er i gang med å refinansiere sine viktigste bankfasiliteter, herunder en fullt underskrevet gjeldsrefinansiering på 1 000 millioner euro.

Utbytte og utbyttepolitikk

Elkems utbyttepolitikk er å utdele 30–50 % av konsernets årsresultat, med utbetaling typisk én gang i året i mai. For 2025 er foreslått utbytte 0,00 kroner per aksje, begrunnet med at aksjeinnløsningen i forbindelse med Silicones-salget påvirker egenkapitalposisjonen. Les mer om hvordan utbytte fungerer fra vedtak til utbetaling.

Historikken viser et svært syklisk utbyttemønster: store utdelinger i gode år som 2018, 2021 og 2022, og innstilte utbytter i 2023 og 2025. Elkem passer dermed ikke inn i kategorien stabile utbytteaksjer på Oslo Børs.

Ny ledelse

Dag Teigland ble utnevnt som ny konsernsjef 2. juli 2026, med virkning fra 3. august 2026. Tidligere konsernsjef Helge Aasen gikk samtidig over til å bli styreleder. Teigland jobbet i Elkem i lederroller fra 1998 til 2002.

Hva som driver aksjekursen

Elkem er en råvarebasert produsent, og aksjekursen følger i hovedsak prisene på silisium og ferrosilisium. De lave prisene var hovedårsaken til EBITDA-nedgangen i både Q1 og Q2 2026, mens gjenopptakelse av produksjonen ved Elkem Rana og Elkem Salten i Q2 2026 ga et salgsvolum 9 % høyere enn året før.

De viktigste kursdriverne:

• Råvarepriser: Silisium- og ferrosilisiumpriser bestemmer marginene direkte. EU innførte vernemottiltak på ferrolegeringimport i november 2025, men med så langt begrenset priseffekt grunnet svak etterspørsel. Prisene forventes å stige etter EUs beslutning om å redusere tollfrie stålkvoter og doble tollene utover kvotene fra 1. juli 2026.
• Energikostnader: Produksjonen i Norge er strømkrevende, og produksjonskuttene i Q1 2026 viser hvor raskt kostnadssiden kan slå ut.
• Gjeld og renter: Med leverage på 3,2x per 30. juni 2026, over eget mål, er nedbetaling og rentenivået vesentlig for handlingsrommet – også for fremtidig utbytteevne.
• Etterspørsel: Stål-, aluminium- og solcelleindustrien er viktige kundegrupper, og makroutviklingen påvirker volumene direkte.

Risikoer å kjenne til

• Vedvarende lavt prisnivå for silisium og ferrosilisium, som var hovedårsaken til EBITDA-nedgangen i Q1 og Q2 2026.
• Høy gjeld: leverage ratio var 3,5x per 31. desember 2025, redusert til 3,2x per 30. juni 2026, fortsatt over målet på 1,0x–2,0x over syklusen.
• Svak etterspørsel og makroøkonomisk usikkerhet, blant annet knyttet til konflikten i Midtøsten som påvirker kundenes verdikjeder.
• Handelsreguleringer og beskyttelsestiltak gir fortsatt markedsusikkerhet, og EUs vernemottiltak har hatt begrenset effekt så langt.
• Omstillingsrisiko knyttet til Silicones-salget, aksjeinnløsningen, emisjonen og den nye divisjonsstrukturen.
• Tap i avviklet virksomhet belastet resultatet med 680 millioner kroner i Q2 2026.

Sammenlignbare selskaper på Oslo Børs

Elkem hører hjemme blant råvare- og industriselskapene på børsen. Nærmeste sammenlignbare når det gjelder råvareeksponering og syklisk inntjening er Norsk Hydro (aluminium) og Yara International (gjødsel), mens Borregaard er et eksempel på et annet norsk spesialkjemisk selskap. Se oversikten over gruve-, metall- og materialselskapene på Oslo Børs for flere selskaper i samme del av markedet, eller gå tilbake til oversikten over selskapene.