Nordic Mining-aksjen: over 80 prosent fall i 2026 og skjebneemisjon 13. oktober

Nordic Mining ASA er et norsk ressursselskap som utvinner rutil og granat fra Engebøfjellet ved Førdefjorden på Vestlandet – den første nyåpnede gruven i Norge på 40 år. Selskapet er per oktober 2026 fortsatt notert på Euronext Oslo Børs med ticker NOM, men befinner seg i en alvorlig likviditets- og restruktureringssituasjon: aksjen har falt over 80 prosent i 2026, og en ekstraordinær generalforsamling 13. oktober 2026 skal behandle en plan for kontantemisjon og gjeldskonvertering.

Hva selskapet tjener penger på

Nordic Mining eier 100 prosent av datterselskapene Engebø Rutile and Garnet AS (ERG), Nordic Quartz AS og Nordic Titanium AS. Inntektene skal i hovedsak komme fra gruvedriften i ERG, med to produkter:

• Rutil: Naturlig rutil brukes til titanmetall og hvitt fargepigment. Nordic Mining er en av svært få produsenter av naturlig rutil globalt. I andre kvartal 2026 ble det produsert 1 262 tonn rutil.
• Granat: Industrielt slipemiddel som selges under langsiktige offtake-avtaler i B2B-markedet. Nordic Mining er den eneste granatprodusenten i Europa. I andre kvartal 2026 ble det produsert 10 127 tonn granat.

Mineralforekomsten i Engebøfjellet er anslått å gi en 39-årig gruvelevetid. I tillegg har selskapet en grunneieravtale for en kvartsforekomst med høy renhet i Kvinnherad kommune, der testresultater ifølge selskapet bekrefter verdensklassekvalitet. Prosjektet er under arbeid mot regulatorisk godkjenning og gir ingen inntekter ennå.

Inntektene er foreløpig svært små. I 2025, det første produksjonsåret ved Engebø, ble det produsert og transportert til produktsiloer totalt 150 metriske tonn rutil og 12 729 metriske tonn granat. Konsernets driftsinntekter ble 4,8 millioner kroner. I andre kvartal 2026 ble det ikke registrert noen inntekt i det hele tatt, mens selskapet avventer utfallet av diskusjoner om kvaliteten på produkter levert i perioden.

Kort historikk

Nordic Mining ble grunnlagt i 2006 som en spin-off fra RockSource, og har vært børsnotert siden 2007 – først på Euronext Expand Oslo, deretter på hovedbørsen fra november 2024. I mars 2024 gjennomførte selskapet en reverse split med forholdet 20:1. Konsernet har 102 ansatte per 31. desember 2025, hvorav 97 i datterselskapet ERG.

Utviklingen av Engebø-prosjektet har pågått i mange år, og gruven startet produksjon i 2025. Opptrappingen har imidlertid gått langsommere enn forventet grunnet tekniske og operative problemer: gjennomstrømningen i anlegget er høyere enn planlagt, men gjenvinningen (recovery) er lavere.

Eierne

Det er 108 411 533 aksjer i selskapet, fordelt på én aksjeklasse med pålydende 12 kroner per aksje. Ved utgangen av 2025 var det 14 200 registrerte aksjonærer, og rundt 49 prosent av aksjene holdes av aksjonærer bosatt utenfor Norge.

De største eierne per 2026, ifølge aksjonærregisteret:

Det japanske kjemikonsernet Iwatani er største eier med 14,7 prosent. Styret ledes av Kjell Roland, styreleder siden 2019. Konsernsjef Finn Ivar Marum går av, og Otto Søberg tiltrer som midlertidig konsernsjef fra og med 7. oktober 2026. Søberg har vært adm. direktør i blant annet Kværner Energy, Aker Yards og Eksportkreditt Norge.

Siste regnskapstall

Konsernets nøkkeltall for 2025 og sammenligning med 2024 (rapportvaluta NOK):

I andre kvartal 2026 ble tapet forsterket: driftsresultatet var minus 154,3 millioner kroner, resultatet før skatt minus 223 millioner kroner (mot minus 82 millioner i samme kvartal året før), og kontantstrømmen var negativ med 210 millioner kroner. Kontantbeholdningen var rundt 150 millioner kroner ved periodens slutt.

Renteutgiften på obligasjonslånet alene utgjorde 17,0 millioner dollar (171,1 millioner kroner) i 2025. Selskapet oppgir et kapitalbehov på rundt 475 millioner kroner gjennom 2027, gitt full refinansiering av gjelden, og trenger 10–15 millioner dollar på kort sikt for å fortsette driften ut november 2026.

Utbytte og tilbakekjøp

Nordic Mining har ikke utdelt kontantutbytte for noen av årene 2022–2026. Med negativ kontantstrøm og behov for tilførsel av ny kapital for å holde driften gående, er utbytte i dag ikke aktuelt.

I årsrapporten for 2025 slår selskapet likevel fast en langsiktig utbyttepolitikk: målet er en konkurransedyktig avkastning minst på linje med investeringer med tilsvarende risikoprofil, i form av kontantutbytte og/eller tilbakekjøp av aksjer. Utbyttenivået vil avhenge av konsernets investeringsbehov og finansiering. Les mer om hvordan utbytte fungerer fra vedtak til utbetaling.

Hva som driver aksjekursen

Aksjekursen til Nordic Mining styres i dag først og fremst av selskapets overlevelse og finansiering, og deretter av råvareprisene og produksjonsvolumet. De viktigste faktorene:

• Finansiering og restrukturering: Utfallet av generalforsamlingen 13. oktober 2026 – kontantemisjon på inntil 80 millioner dollar (ca. 755 millioner kroner) og gjeldskonvertering – er avgjørende. Emisjonsforslaget åpner for tegningskurs ned til 1,2 øre per aksje, noe som innebærer betydelig potensiell utvanning. Se egen forklaring av hva som skjer når et selskap henter ny kapital.
• Rutilprisen: Etterspørselen etter titan-råstoff var lavere i første halvår 2026 enn ventet, blant annet på grunn av svakere bygge- og anleggsvirksomhet i Kina, Europa og Nord-Amerika. Naturlig rutil ble handlet rundt 950 dollar per tonn, mot 1 100 dollar per tonn for syntetisk rutil.
• Opptrapping i produksjonen: Volum, gjenvinning og produktkvalitet ved Engebø avgjør når selskapet får reelle inntekter. I presentasjonen for fjerde kvartal 2025 anga selskapet et base case for 2026 med inntekt på 950 millioner kroner og fri kontantstrøm på 231 millioner kroner – tall som ligger langt unna det faktiske første halvåret 2026.
• USD/NOK: Rutilpriser og obligasjonsgjelden er i dollar, så dollarkursen påvirker både inntekter og rentebyrde i kroner.

Kursen var 0,88 kroner per 28. september 2026, med en markedskapitalisering på rundt 110 millioner kroner og en enterprise value på rundt 1 431 millioner kroner – gjelden veier altså langt mer enn aksjemarkedsverdien. Etter planen skal Engebø-prosjektet generere en årlig kontantstrøm på 480 millioner kroner fra rundt 2031.

Risikoer å kjenne til

Risikobildet er omfattende, og flere forhold henger sammen:

• Likviditet: Kontantbeholdningen på ca. 150 millioner kroner per andre kvartal 2026 er ikke tilstrekkelig uten tilleggskapital. Obligasjonseierne innvilget i slutten av juli 2026 waiver for rentebetalingen som forfalt i august, og stilte i begynnelsen av september opp med 7,5 millioner dollar – nok til å holde selskapet flytende til midten av oktober 2026. Styret vurderte i årsrapporten 2025 likviditetsmarginen som begrenset og følsom for kostnadsøkninger og forsinkelser i opptrappingen.
• Utvanning: Emisjonsplanen med tegningskurs ned til 1,2 øre per aksje kan bety kraftig utvanning for eksisterende aksjonærer.
• Inntektsusikkerhet: Ingen inntekt ble registrert i andre kvartal 2026 på grunn av uavklarte kvalitetsdiskusjoner, og betaling for en granatforsendelse i mai 2026 er ikke avklart.
• Kontraktsrisiko: Det er avsatt provisjon for mulig straffebetaling til kunden Barton – 2 millioner dollar per slutten av 2025, økt med 1 million dollar i andre kvartal 2026 – dersom avtalte granatleveranser ikke nås innen midten av desember 2026.
• Regulatorisk risiko: Høyesterett dømte mot staten i saken om utslippstillatelsene for Førdefjorden, og avgjørelse på søknaden om midlertidig tillatelse var ventet i september 2026.
• Gjeld: Obligasjonslånet (12,5 % Senior Secured, ISIN NO0012734112) har gjennomgått waivers og covenant-endringer, og kuponnbetaling forfaller i november 2026.

Sammenlignbare selskaper på Oslo Børs

Nordic Mining tilhører et lite knippe av gruve- og mineralselskaper på Oslo Børs. Den mest naturlige sammenligningen er Rana Gruber, som driver jerngruve i Nordland. Se oversikten over gruve-, metall- og materialselskapene på Oslo Børs for flere selskaper i samme sektor.

Nordic Mining skiller seg fra de fleste børsnoterte selskaper i Norge: inntektene er så langt nesten fraværende, og aksjekursen styres i dag av selskapets overlevelse og finansiering, ikke av resultatene. Generell lesning om fundamental analyse og hva en aksje faktisk gir deg rett til, er nyttig bakgrunn for å vurdere slike selskaper. Du finner flere selskapsprofiler i oversikten over selskapene på Oslo Børs.