Norse Atlantic-aksjen: falt 89 prosent etter ACMI-sving og 100 millioner dollar i drivstoffkost

Norse Atlantic ASA er et norsk langruteselskap notert på Euronext Expand ved Oslo Børs, med konsernhovedkontor i Arendal og operativt hovedkvarter i Riga. Selskapet flyr 12 Boeing 787-9 Dreamliner på ruter mellom Europa og Nord-Amerika, samt til Afrika og Asia, og har i tillegg bygget opp en omfattende ACMI- og chartervirksomhet. Aksjen har falt mer enn 89 prosent siden nyttår per rapporteringen av Q2-tallene i august 2026, ifølge E24.

Hva selskapet tjener penger på

Fra 1. januar 2026 rapporterer Norse i to driftssegmenter: Own Network (egne ruter med passasjerdrift) og ACMI & Charter. ACMI innebærer at selskapet leaser ut fly med crew, vedlikehold og forsikring til tredjeparter – de to største kundene er IndiGo og P&O Cruises.

I Q2 2026 utgjorde Own Network USD 87,0 millioner, om lag 66 prosent av total inntekt, mens ACMI & Charter sto for USD 45,0 millioner, om lag 34 prosent. Sammenlignet med 2025 er dette en stor endring: da utgjorde passasjerinntekter om lag 77 prosent av total inntekt (USD 563,7 millioner), mens ACMI og charter sto for USD 84,6 millioner, om lag 12 prosent, ifølge årsrapporten for 2025.

Overgangen til en balansert modell var fullført i januar 2026, og rundt halvparten av flåten er knyttet til ACMI-operasjoner. I 2025 utgjorde ACMI og charter 24 prosent av total produksjon, opp fra 11 prosent i 2024.

Kort historikk

Norse Atlantic ASA ble innstiftet 1. februar 2021, med Bjørn Tore Larsen som grunnlegger og største eier – ved etableringen eide han og tilknyttede selskaper 63 prosent, mens Bjørn Kjos hadde 15 prosent og Bjørn Kise 12 prosent. Selskapet ble tatt opp på Oslo Børs samme år, og den kommersielle driften startet i juni 2022.

Etter flere år med underskudd skiftet selskapet strategi. I januar 2026 var omleggingen til balansert ACMI- og ruteflyging fullført. I april 2026 kunngjorde selskapet en fullt garantert rettighetsemisjon på brutto USD 110 millioner til tegningskurs 0,50 kroner per aksje, trakk 2026-guidingen (overskudd på USD 20–40 millioner) og varslet en strategisk gjennomgang. Emisjonen ble gjennomført i juni 2026, og John Fredriksen ble en av de største aksjonærene.

I slutten av november 2025 utnevnte styret Eivind Roald som ny konsernsjef, etter grunnlegger Bjørn Tore Larsen. 16. september 2026 kom Bente Sollid og Mario Andres Solari Ascui inn i styret, mens Bjørn Kjos gikk ut.

Eierne

Per 2026 er de to største eierne Scorpio-gruppen med 19,98 prosent (13,29 millioner aksjer) og grunnlegger Bjørn Tore Larsen gjennom B T Larsen & Co med 19,86 prosent, ifølge E24. Geveran Trading, John Fredriksens investeringsselskap, ble en av de største aksjonærene etter emisjonen i juni 2026.

Aksjekapitalen er 1 479 072 861 kroner, fordelt på 2 958 145 722 aksjer à 0,50 kroner pålydende, ifølge vedtektene vedtatt 30. juni 2026. Ved emisjonen forpliktet Larsen seg til å tegne eller garantere USD 30 millioner, Arne Blystad USD 15 millioner, og Geveran Trading var villig til å bidra med USD 25 millioner.

Siste regnskapstall

Årsresultatet for 2025 viste fremdeles underskudd, men en klar bedring fra 2024. Utviklingen snudde imidlertid i første halvår 2026, med økende drivstoffkostnader som hovedforklaring.

I 2025 fraktet selskapet 1 839 049 passasjerer, en økning på 26 prosent fra 1 461 245 i 2024, med kabinfaktor på 96 prosent mot 84 prosent året før. Gjennomsnittlig billettpris per passasjer var USD 308 i 2025 mot USD 294 i 2024.

Q2 2026 var svakere: total inntekt falt til USD 132,0 millioner fra USD 202,6 millioner i Q2 2025, som følge av kapasitetsskifte fra Own Network til Charter & ACMI. Passasjerinntekten falt 56 prosent til USD 82,4 millioner, med 63 prosent lavere passasjervolum, mens ACMI & Charter økte til USD 45,0 millioner fra USD 6,1 millioner. Netto tapet var USD 70,6 millioner, mot USD 5,9 millioner i Q2 2025, ifølge Q2-rapporten 2026. Gjennomsnittlig billettpris per passasjer økte imidlertid 27 prosent til USD 380, og PRASK og TRASK var på rekordnivåer.

Utbytte og tilbakekjøp

Norse har ikke betalt utbytte, og ingen utbyttepolitikk er dokumentert. Selskapet har hatt underskudd alle år fra 2021 til 2025 og i H1 2026, og hadde udekket tap per 2025-regnskapet. Vedtektene gir årsmøtet myndighet til å godkjenne årsregnskapet, herunder eventuell utdeling av utbytte – men med tapende drift er utbytte ikke aktuelt. Les mer om mekanismene i slik fungerer utbytte, og se utbytteaksjene på Oslo Børs for selskaper som faktisk betaler.

Hva som driver aksjekursen

Drivstoffpriser er den største enkeltfaktoren. Norse har ingen drivstoff-sikringsordninger og er fullt eksponert for jetfuelprisvariasjoner. Centre for Aviation anslår at drivstoffprisøkninger som følge av Midtøsten-konflikten ga selskapet en ekstra kostnad på om lag USD 10 millioner per måned fra slutten av februar 2026, potensielt om lag USD 100 millioner årlig. Langsiktige ACMI-kontrakter reduserer eksponeringen, siden drivstoffkostnaden der bæres av kunden.

Den strategiske gjennomgangen er en annen kursdriver: konsernsjef Eivind Roald opplyste i Q1 2026-presentasjonen at JP Morgan er engasjert for en gjennomgang som kan inkludere salg, fusjon eller partnerskap, med avslutning innen utgangen av 2026. Utfallet av emisjonen i juni 2026, gjennomføringen av kostnadsreduksjonsprogrammet «Project Falcon» på USD 50 millioner og going concern-vurderingen påvirker også kursen direkte. Selskapet rapporterer i USD, men aksjen handles i kroner, slik at dollarkursen får betydning for den målte avkastningen.

Risikoer å kjenne til

• Going concern: Styret opprettholder going concern-antakelsen, men med vesentlig usikkerhet knyttet til geopolitisk usikkerhet, drivstoffprisvolatilitet og gjennomføringen av kostnadsreduksjonsprogrammet.
• Drivstoff: Full eksponering for jetfuelpriser uten sikringsordninger.
• Kundekonsentrasjon: ACMI-virksomheten er konsentrert om to store kunder, IndiGo og P&O Cruises.
• AOG-risiko: Flåten på 12 fly har ingen reservedel-kapasitet – ett fly på bakken slår hardt ut.
• Kapitalisering: Negative resultater alle år 2021–2025 og i H1 2026, nylige emisjoner og et brolån på USD 70 millioner.
• Strategisk gjennomgang: Ingen garanti for at gjennomgangen munner ut i en konkret transaksjon.

Sammenlignbare selskaper på Oslo Børs

Norse er det eneste rene langruteselskapet på børsen, men det naturligste sammenligningspunktet er Norwegian Air Shuttle, som også driver kort- og mellomruter med leaseflåte. Ellers er Norse en transportaksje med høy driftsmessig gearing, og kan sammenlignes med shippingaksjene når det gjelder syklisk eksponering mot drivstoffpriser og fraktrater. Se oversikten over alle selskapsprofilene for flere eksempler.