Norwegian-aksjen: rekord-EBIT i 2025, 0,80 kroner i utbytte – men EU ETS-dom tynger 2026

Norwegian Air Shuttle ASA er et norsk luftfartsselskap notert på Oslo Børs med ticker NAS, og aksjen inngår i både OSEBX, OSEFX og OBX-indeksen over de 25 mest omsatte aksjene. Konsernet består av de to operasjonelle segmentene Norwegian og Widerøe, og hadde 27,3 millioner passasjerer i 2025. Aksjen hadde en sluttkurs på 17,45 kroner ved utgangen av 2025.

Hva selskapet tjener penger på

Konsernet har to segmenter: Norwegian, som driver korte point-to-point-ruter innen Norden og fra Norden til nøkkeldestinasjoner i Europa etter lavprismodell, og Widerøe, som ble kjøpt i januar 2024 og har en ledende posisjon i regional norsk luftfart, inkludert PSO-ruter med inntekter fra den norske staten.

I Q2 2026 sto Norwegian for 8 406 millioner kroner av driftsinntektene og Widerøe for 2 083 millioner kroner, av totalt 10 408 millioner kroner (før eliminering på 81 millioner). Det tilsvarer omtrent 81 prosent og 20 prosent av inntektene.

Inntektene består i hovedsak av billettinntekter, supplert av ancillary-inntekter som bagasje, setereservasjon og lojalitetsprogrammet Norwegian Reward. For hele 2025 var passasjerinntektene 31 742 millioner kroner, ancillary-inntekter 4 794 millioner kroner og andre inntekter 1 110 millioner kroner.

Kort historikk

Selskapet er registrert som allmennaksjeselskap i Brønnøysundregistrene 12. mars 1995, med hovedkontor på Fornebu utenfor Oslo. Etter store tap og en omfattende kapitalrekonstruksjon under pandemien, der blant annet John Fredriksens Geveran Trading ble stor eier, har selskapet bygget opp lønnsomheten igjen.

I januar 2024 kjøpte konsernet Widerøe, og i 2025 innløste Norwegian alle utestående New Capital Perpetual Bonds på totalt 1 501 millioner kroner. I løpet av 2025 ble 91 358 457 nye aksjer utstedt via konvertering av disse obligasjonene. I juni 2026 ble Petter Stordalens Strawberry stor eier gjennom en transaksjon der Strawberry og Altor fikk 8,9 prosent hver og TDR 4,4 prosent, og selskapet kunngjorde at det vurderer en sekundærnotering på Stockholm-børsen.

Eierne

Per 30. juni 2026 hadde selskapet 1 055 238 919 aksjer fordelt på 77 343 aksjonærer. Største eier er Geveran Trading Company Ltd på Kypros, kontrollert av John Fredriksen, med 13,3 prosent. Folketrygdfondet, som forvalter Statens pensjonsfond Norge, eier 9,4 prosent.

Luftfartsloven med EC-forordning 1008/2008 setter grenser for utenlandsk eierskap: ikke-EEA-statsborgere kan ikke eie mer enn 50 prosent av aksjene. Norwegian har per 2025 ikke måttet gripe inn for å håndheve dette.

Siste regnskapstall

2025 var et rekordår med høyeste driftsresultat i selskapets historie. Q2 2026 ble derimot tyngt av Høyesteretts beslutning rundt EU ETS-forpliktelsen for 2020, drivstoffkostnader opp 33 prosent år-til-år og påsketidspunktet. Nettoresultatet for kvartalet var negativt 555 millioner kroner. Justert for øvrige tap var driftsresultatet 213 millioner kroner, med driftsmargin på 2 prosent.

For første halvår 2026 var total driftsinntekt 17 312 millioner kroner, mot 16 871 millioner kroner i samme periode 2025. Enhetskostnaden eksklusive drivstoff ble redusert med 5 prosent år-til-år i Q2 2026, til 0,48 kroner for Norwegian. I juli 2026 hadde konsernet 3 061 053 passasjerer, det høyeste månedlige passasjertallet for Norwegian siden før pandemien.

Utbytte og utbyttepolitikk

Styret foreslår årlige utbytter basert på årets resultat, og konsernsjef Geir Karlsen har uttalt at selskapet vil fortsette å betale utbytte samtidig som det investerer i flåten. Utdelinger er gjenstand for betingelser i selskapets låneavtaler. Selskapet har ikke oppgitt noen plan om tilbakekjøp av aksjer.

Utbyttet for 2025 var et styreforslag kunngjort i februar 2026, forutsatt godkjenning på generalforsamling. Første utbyttebetaling for 2024 ble gjennomført i Q3 2025. Les mer om hvordan utbytte fungerer fra vedtak til utbetaling på siden om utbytte, og om ex-datoen som avgjør om du får utbyttet.

Hva som driver aksjekursen

Luftfartsaksjer er sykliske, og Norwegians kurs påvirkes av flere faktorer:

• Drivstoffpriser: Drivstoffkostnadene økte 33 prosent år-til-år i Q2 2026. Konsernet har sikret ca. 55 prosent av estimert jetdrivstofforbruk for 2026 og ca. 25 prosent for 2027.
• Valuta: Utgifter som flykjøp og drivstoff er i stor grad i amerikanske dollar. Ca. 50 prosent av forventet USD-kontantstrøm for 2026 er sikret gjennom terminkjøp. Dollarkursen mot kronen påvirker derfor resultatet direkte.
• Sesong og etterspørsel: Q1 og Q4 er typisk svake kvartaler, og påsketidspunktet påvirket Q2 2026 negativt.
• Klimakvoter (EU ETS): Høyesteretts beslutning om EU ETS-forpliktelsen for 2020 trakk ned Q2 2026-resultatet.
• Kapasitet og kostnader: Selskapet forventer en flåte på 95 fly i sommersesongen 2026, produksjonsvekst (ASK) på ca. 3 prosent for året, og Widerøe forventes å vokse 4 prosent, samt ytterligere gevinster fra effektiviseringsprogrammet «Program X».

Risikoer å kjenne til

Q2 2026-rapporten peker på markedsrisiko, operasjonell risiko, finansiell risiko og likviditetsrisiko. I tillegg nevner selskapet volatile energipriser, usikker makroøkonomi, krigen i Ukraina, handelsspenninger mellom USA og handelspartnere, forsyningskjedeforstyrrelser og militær eskalering i Midtøsten som har økt jetdrivstoffpriser. Pandemier er listet som en egen risiko, etter erfaringene fra 2020–2021.

Historien viser også at selskapet har vært nødt til å rekonstruere kapitalstrukturen i krisetider, med obligasjonskonverteringer som utvannet eksisterende aksjonærer. Utbytteutdelinger er dessuten fortsatt betinget av låneavtalene.

Sammenlignbare selskaper på Oslo Børs

Norwegian er i praksis det eneste store rene flyselskapet på Oslo Børs. Den mest sammenlignbare aksjen er Norse Atlantic Airways. Ellers er Norwegian en del av reiselivs- og transportsjiktet, hvor ingen direkte konkurrenter finnes blant de største selskapene – men se oversikten over alle selskapsprofilene på Oslo Børs for sammenlignbare selskaper i reise- og transportsjiktet, som Wallenius Wilhelmsen og Höegh Autoliners.

Ønsker du å forstå hvordan selskapsresultatene leses, anbefales grunnleggende om fundamental analyse og forklaringen av nøkkeltall som P/E og EV/EBITDA.