Forsikringsaksjer på Oslo Børs: Gjensidige med combined ratio 78,9 og 33,3 prosent avkastning

Forsikringsaksjer er en egen kategori på Oslo Børs, med tre rene forsikringsselskaper: Gjensidige Forsikring, Storebrand og Protector Forsikring. De tjener penger på to helt ulike måter: skadeforsikring lever av å ta inn flere premier enn selskapet betaler ut i erstatninger og kostnader, mens livsforsikring i større grad lever av å forvalte sparepengene til kundene over tiår. Lønnsomheten måles med nøkkeltall som combined ratio, solvensmargin og finansavkastning – ikke med de samme nøkkeltallene du bruker på industriselskaper.

Hvordan skadeforsikring tjener penger

Et skadeforsikringsselskap selger forsikringer mot brann, vannskade, bil, reise og lignende. Kundene betaler premie i dag, mens erstatningene kan komme senere. Selskapet tjener på underwriting: hvis inntekter fra premier er større enn summen av erstatninger og driftskostnader, er virksomheten lønnsom i seg selv.

Det sentrale målet er combined ratio – andelen av forsikringsinntektene som selskapet betaler ut i form av driftskostnader og erstatninger til kundene. Under 100 prosent gir underwriting-overskudd. Combined ratio består av to deler: skadeprosent (erstatninger) og kostnadsandel (drift).

I tillegg tjener selskapet finansavkastning på premiene i tiden mellom innbetaling og utbetaling. Midlene plasseres i obligasjoner, aksjer og eiendom, og finansresultatet kan utgjøre en betydelig andel av totalresultatet.

Hvordan livsforsikring tjener penger

Livsforsikring er en annen forretningsmodell. Kundene sparer til pensjon over lang tid, og selskapet tjener på tre kilder: fee- og administrasjonsinntekter fra forvaltning, forsikringsresultat på selve forsikringsavtalene, og finans- og risikoresultat på de investerte midlene.

Storebrand Livsforsikring er et av de største livsselskapene i Norge. I 2025 hadde selskapet fee- og administrasjonsinntekter på 4 149 millioner kroner, forsikringsresultat på 1 015 millioner kroner og finans- og risikoresultat på liv på 1 397 millioner kroner, ifølge årsrapporten for 2025. Livsforsikring gir langsiktige, stabile inntekter, men knapt like høy avkastning på egenkapital som i vel drevne skadeforsikringsselskaper.

Selskapene på Oslo Børs

Nøkkeltall for de tre selskapene

Kilder: Gjensidiges Q2-rapport 2026, Storebrands Q2-rapport 2026, Storebrands årsrapport 2025 og Protectors investordata.

Gjensidige: lav combined ratio og høy avkastning

Gjensidige er det mest lønnsomme skadeselskapet av de tre. I Q2 2026 leverte selskapet resultat etter skatt på 2 122,4 millioner kroner og en egenkapitalavkastning på 33,3 prosent. Forsikringsinntektene fra skadeforsikring økte 7,3 prosent til 11 257,8 millioner kroner.

Combined ratio var 78,9 prosent i kvartalet, mot 79,0 prosent i Q2 2025. Kvartalet inkluderte en negativ effekt på 419,3 millioner kroner knyttet til en dansk høyesterettsdom om arbeidsskade; justert for denne var combined ratio 75,2 prosent. Skadeprosent netto etter gjenforsikring var 67,2 prosent og kostnadsandelen 11,7 prosent.

For hele 2025 var overskuddet etter skatt 6 417 millioner kroner, med combined ratio på 83,4 prosent (86,0 i 2024) og egenkapitalavkastning på 27,3 prosent, ifølge årsresultatet. Q4 2025 ble tyngt av 349,0 millioner kroner i storskader fra stormen Amy og 502 millioner kroner i nedskrivning og omstillingskostnader i Danmark. Styret foreslo et utbytte på 14,50 kroner per aksje for 2025 – se mer om dette i Gjensidiges utbytte og kundeutbytte.

Storebrand: kombinasjon av skade og liv

Storebrand har den klart største livsforsikringsvirksomheten av de tre, ved siden av skadeforsikring. Konsernet eier Storebrand Livsforsikring, som igjen eier svenske SPP Pension & Försäkring. Forvaltningskapitalen var 1 658 milliarder kroner per Q2 2026.

I Q2 2026 var konsernresultatet 1 799 millioner kroner, opp 26 prosent fra Q2 2025. Forsikringsresultatet i skadesegmentet økte 40 prosent til 889 millioner kroner, og combined ratio for forsikringssegmentet falt 4,7 prosentpoeng til 86,7 prosent. Premiebestanden økte 12 prosent til 11,1 milliarder kroner.

Storebrand deler mye kapital ut til eierne. I 2025 var total kapitalutdelingsgrad 85 prosent – utbyttegrad 51 prosent og tilbakekjøp 33 prosent. I 2026 planlegges det tilbakekjøp for 2 milliarder kroner i to transjer à 1 milliard, der første transje var fullført 30. juni og den andre avsluttes senest 18. desember 2026.

Protector: lite selskap, begrenset rapportering

Protector Forsikring er det minste av de tre og ren skadeforsikring. Selskapet oppgav en combined ratio på 85 prosent i 2024, med premievekst på 3 prosent, ifølge selskapets investordata. Ifølge Finanswatch forbedret Protector combined ratio i første halvår 2026, men detaljerte tall foreligger ikke.

Solvens: hvor mye kapitalbuffer selskapet må ha

Solvensmarginen er tellende kapital delt på solvenskapitalkravet, og er det viktigste risikomålet for forsikringsselskapene. EU-regelverket Solvens II krever over 100 prosent i en normalsituasjon.

Gjensidige bruker en godkjent partiell internmodell for å beregne kapitalkravet, og hadde solvensmargin på 189 prosent i Q2 2026, mot 195 prosent i Q1 2026. Selskapets mål er 140–190 prosent. Storebrand bruker standardmodellen i skadeselskapet og hadde konsernsolvensmargin på 200 prosent i Q2 2026, over sin terskel for overkapitalisering på 175 prosent. Per 31. desember 2025 hadde Storebrand ASA solvenskapital på 60 928 millioner kroner mot et kapitalkrav på 31 406 millioner, ifølge SFCR-rapporten for 2025.

Sykliskhet og risiko

Skadeforsikring er mindre syklisk enn de fleste sektorer: folk og bedrifter forsikrer seg også i nedgangstider. Men resultatene svinger med skadebildet. Stormer, flom og andre naturskader kan slå hardt inn i enkeltkvartaler – stormen Amy kostet Gjensidige 349,0 millioner kroner netto i Q4 2025, mens Storebrand Forsikring hadde et naturskaderesultat på minus 21,1 millioner kroner i 2025.

Finansavkastningen gjør selskapene følsomme for markedsbevegelser. Fallende styringsrente gir lavere avkastning på obligasjonsporteføljen, mens aksjenedgang treffer egenkapitalen. Rentefølsomheten i porteføljen er derfor et eget risikoelement.

Et tredje element er rettslige og regulatoriske endringer. Den danske høyesterettsdommen om arbeidsskade kostet Gjensidige 419,3 millioner kroner i Q2 2026 og viser hvordan et enkelt rettslig prinsipp kan endre erstatningskostnadene for hele bransjen.

Bransjevekst i norsk skadeforsikring

Bransjen vokser. Norske skadeforsikringsselskaper opptjente bruttopremier på 38 681 millioner kroner i Q1 2026, mot 34 481 millioner kroner i Q1 2025, ifølge Statistisk sentralbyrå.

Hva du bør se etter i rapportene

• Combined ratio – under 100 prosent betyr underwriting-overskudd; se utviklingen over flere kvartaler, ikke bare ett.
• Solvensmargin – bufferen over 100-prosentkravet, og om selskapet er innenfor sitt eget målspenn.
• Finansresultat – avkastningen på investerte midler, som er særlig viktig for livsforsikring.
• Kapitalutdeling – utbytte og tilbakekjøp, som for forsikringsselskaper ofte styres etter solvensmarginen. Se utbytteaksjer på Oslo Børs for sammenligning på tvers av sektorer.

Forsikringsselskapene rapporterer kvartalsvis, og tallene finner du i børsmeldinger på Newsweb. Du kan lese mer om selskapene under Selskapene eller sammenligne med bankaksjene, som deler flere av de samme reguleringsmekanismene.