Multiconsult-aksjen: 18 prosent ned i 2026 og sammenslåing med Rejlers i vente

Multiconsult ASA er et rådgivningskonsern innen ingeniørtjenester og arkitektur, notert på Oslo Børs under tickeren MULTI siden børsintroduksjonen i 2015. Konsernet ledes av Karsten Warloe, som tiltrådte som konsernsjef 1. juni 2026, og hadde 4 160 fast ansatte per 31. desember 2025. I september 2026 kunngjorde Multiconsult og svenske Rejlers planer om å slå seg sammen til et nytt konsern, Multiconsult Rejlers – men per 3. oktober 2026 er sammenslåingen ikke gjennomført, og aksjonen handles fortsatt som MULTI.

Hva Multiconsult tjener penger på

Multiconsult leverer rådgivning innen ingeniørtjenester og arkitektur, og gjennomfører over 15 000 prosjekter årlig for over 5 500 kunder i mer enn 45 land. Datterselskaper finnes i Norge, Sverige, Polen, Danmark, Storbritannia, Serbia, Portugal og Tanzania. I 2025 fullførte selskapet dessuten oppkjøpet av ViaNova-gruppen, som styrket kompetansen innen transport og mobilitet.

Norge er klart størst: Rapporteringssegmentet Norway sto for 78,5 % av konsernets netto driftsinntekter i 2025, mot 78,4 % i 2024. International-segmentet sto for 7,6 %, mens arkitekturvirksomheten – som inkluderer LINK Arkitektur – utgjorde resten. En analyse i Affärsvärlden anslår at arkitektur utgjør rundt 14 % av omsetningen, med margin under 5 %.

Kort historikk

Multiconsult har levert årlig vekst over 10 % tilbake til tidlig 2000-tall, ifølge selskapets egen fremstilling. Et svakt resultatår ble snudd i en turnaround i 2019. Selskapet ble børsnotert i 2015. Per 31. desember 2025 hadde selskapet 6 141 aksjonærer fra 61 land, mot 5 400 fra 57 land året før.

Eierne

Største eier er Stiftelsen Multiconsult med 21,9 % per 31. desember 2025. Stiftelsen sikrer at selskapet har en langsiktig hovedeier. Videre er over 85 % av de ansatte estimert å være medeiere, noe som gjør aksjekursen til en viktig del av den interne kulturen og insentivstrukturen.

Blant de største eierne finner du ellers ODIN Norge med 9,5 %, Holberg Norge med 4,1 %, Stenshagen Invest med 4,1 %, Varner Equities med 3,5 %, Vevlen Kapital med 3,4 %, Pareto Aksje Norge med 3,4 % og Salt Value med 2,1 % (alle per 2025). Folketrygdfondet eide 0,7 % – du kan lese mer om dette eierskapet i artikkelen om Folketrygdfondet.

Vedtektene begrenser stemmeretten til maks 25 % per aksjonær på generalforsamling, noe som reduserer muligheten for å ta kontroll over selskapet med et flertall alene.

Siste regnskapstall

Regnskapsåret 2025 viste svakere lønnsomhet enn året før, blant annet påvirket av en pågående tvist knyttet til Sotra-prosjektet. Justert EBITA-margin falt fra 9,2 % i 2024 til 7,6 % i 2025. Første halvår 2026 viser derimot forbedret rapportert lønnsomhet.

I andre kvartal 2026 var driftsinntektene 1 527,1 millioner kroner, opp 7,8 % fra året før. EBITA kom på 108,2 millioner kroner med 7,1 % margin, og nettoresultatet var 89,0 millioner kroner. Ordrereserven sto på 3 952 millioner kroner per 30. juni 2026, ned fra 4 575 millioner et år tidligere.

Utbytte og tilbakekjøp

Multiconsult har betalt utbytte hvert år siden noteringen i 2015. Styret foreslo et ordinært utbytte på 5,00 kroner per aksje for regnskapsåret 2025 – en reduksjon fra 10,00 kroner året før, i tråd med svakere resultat. Totalt er det utbetalt 46 kroner per aksje i perioden 2021–2025, ifølge Finansavisen. Se slik fungerer utbytte fra vedtak til utbetaling, og hva ex-dato betyr for om du får utbetalingen.

Generalforsamlingen 16. april 2025 ga styret tilbakekjøpsautorisasjon på maks 2 767 490 aksjer, gyldig til generalforsamlingen i 2026, senest 30. juni 2026. Les mer om mekanismen i artikkelen om tilbakekjøp av aksjer.

Hva som driver aksjekursen

Multiconsult-aksjonen handles på Euronext Oslo Børs, og kursen bestemmes av lønnsomhet, ordreinngang og utsiktene til rådgivningsmarkedet. Selskapet beskriver utsiktene som stabile, med forsvar, energi, industri og infrastruktur som viktige drivere. Lavere renter kan stimulere investeringer, mens bygge- og eiendomsmarkedet er usikkert – se styringsrenten og neste rentemøte for kontekst.

Viktige nøkkeltall å følge i kvartalsrapportene er faktureringsgrad og ordrereserve. Faktureringsgraden falt til 71,6 % i Q2 2026 fra 72,9 % året før, og ordrereserven har falt gjennom 2026. Selskapet har et mål om om lag 10 % EBITA-margin, mot 7,6 % justert margin i 2025 – gapet mellom mål og faktisk margin er en sentral kursdriver.

Per 2. oktober 2026 hadde aksjonen falt 18,42 % hittil i år, med P/E (LTM) på 14,27 og EPS (LTM) på 10,12 kroner, ifølge Saxo. Exday.no oppgir et 52-ukers intervall på 142,0–221,0 kroner, markedsverdi på 4,2 milliarder kroner og direkteavkastning på 3,3 %. Finansavisen beregnet i februar 2026 at totalavkastningen over fem år var 30 % inkludert utbytter – under gjennomsnittet for Oslo Børs.

Sammenslåingen med Rejlers

I september 2026 kunngjorde Multiconsult Group og svenske Rejlers planer om å slå seg sammen som likeverdige parter til Multiconsult Rejlers. Det nye konsernet får rundt 8 000 medarbeidere, omsetning på om lag 12 milliarder kroner og justert EBITA på om lag 795 millioner kroner, med hovedkontor i Stockholm. Viktor Svensson blir konsernsjef og Kristin O. Augestad nestleder.

Ekstraordinære generalforsamlinger holdes 19. oktober 2026, og gjennomføring er planlagt i slutten av desember 2026. Aksjonærene må forholde seg til at sammenslåingen kan endre både aksjens egenskaper, eierstruktur og risikoprofil – herunder ny eksponering mot det svenske markedet.

Risikoer å kjenne til

• Pågående tvist knyttet til Sotra-prosjektet, som påvirket resultatet i 2025.
• Fallende faktureringsgrad og ordrereserve: 3 952 millioner kroner i Q2 2026 mot 4 575 millioner året før.
• Økt konkurranse og prissensitivitet innen arkitektur-, ingeniør- og rådgivningstjenester.
• Stramt arbeidsmarked for ingeniører og arkitekter, som kan presse lønnskostnadene opp.
• Makroøkonomisk usikkerhet og et usikkert bygge- og eiendomsmarked.
• Transaksjonsrisiko knyttet til den planlagte sammenslåingen med Rejlers.

Sammenlignbare selskaper på Oslo Børs

Multiconsult er et av flere rådgivnings- og tjenesteselskaper på børs. Svenske Sweco regnes ofte som Multiconsults største konkurrent i Norden, men er ikke notert på Oslo Børs. Innen bygg og anlegg er AF Gruppen og Veidekke relevante å sammenligne med, selv om de primært er entreprenører og ikke rådgivere. Se oversikten i sektoren for bygg, anlegg og rådgivning.