Byggaksjer på Oslo Børs: Veidekkes ordrereserve på 55,3 milliarder og AFs rekordkvote i 2026

Byggaksjer er aksjer i selskaper som bygger boliger, kontorer og infrastruktur, eller som rådgir i slike prosjekter. På Oslo Børs er de største navnene Veidekke og AF Gruppen, mens Norconsult og Multiconsult dekker rådgivningssiden. Sektorers lønnsomhet drives av ordrereserven, marginene på kontraktene og – for boligbygging – rentenivået.

Hva er bygg- og anleggssektoren på Oslo Børs?

Sektoren omfatter entreprenører som bygger og rehabiliterer bygninger og anlegg, samt rådgivende ingeniørselskaper som prosjekterer og planlegger. Entreprenørene tjener penger på å fullføre kontrakter til avtalt pris, mens rådgiverne selger timebasert ingeniør- og designarbeid.

Et fellestrekk er at inntektene ofte er knyttet til store, flerårige kontrakter – gjerne med offentlige oppdragsgivere som kommuner, staten eller Statsbygg. Offentlige kontrakter gir lang sikt, men også faste priser som setter tak på marginene.

Veidekke er den største entreprenøren, med om lag 43 milliarder kroner i årsomsetning og rundt 8 000 medarbeidere. Et spesielt trekk er at halvparten av de ansatte eier aksjer i selskapet. Konsernsjef er Jimmy Bengtsson.

Slik tjener selskapene penger

Entreprenørene: ordrereserven er ryggraden

Ordrereserven er verdien av inngåtte, men ikke fullførte kontrakter. Den forteller hvor mye omsetning selskapet allerede har «i boks», og er det viktigste nøkkeltallet for å vurdere et byggkonsern. Veidekke oppgir at 55 % av ordrereserven per 30. juni 2026 kommer til omsetning i de neste tolv månedene.

Veidekkes ordrereserve var 55,3 milliarder kroner ved utgangen av andre kvartal 2026, mot 49,2 milliarder året før. Ordreinngangen alene var 17,9 milliarder kroner i kvartalet, mot 14,3 milliarder i samme kvartal i fjor. Selskapet peker på kontrakten for byggingen av Oslofjordforbindelsen som en faktor som styrker reserven.

AF Gruppen hadde ordrereserve på 49 765 millioner kroner per 30. juni 2026 – rekordhøyt nivå – mot 44 493 millioner året før. Ordreinngangen i kvartalet var hele 14 331 millioner kroner, mot 8 068 millioner i fjor.

Rådgiverne: timer og kompetanse

Norconsult og Multiconsult selger ingeniør- og rådgivningstjenester, ofte timebasert. Dette gir lettere balanse og lavere risiko enn entreprenørenes fastpriskontrakter, men også lavere marginer i oppgangstider. Norconsults nettoomsetning var 2,9 milliarder kroner i andre kvartal 2026, opp 17 % fra 2,5 milliarder året før, med justert EBITA på 255 millioner kroner mot 152 millioner. EBITA-marginen justert for kalendereffekter var 6,2 prosent – identisk med samme periode i 2025.

Norconsults ordrereserve økte til rekordhøye 7,8 milliarder kroner per 30. juni 2026. Oppkjøpet av Aas-Jakobsen er fullt integrert, og selskapet skal lede prosjekteringsgruppen for Stad skipstunnel – verdens første fullskala skipstunnel, ca. 1,7 kilometer lang, 40 meter bred og 50 meter høy.

Nøkkeltall fra andre kvartal 2026

Veidekke omsatte for 12,3 milliarder kroner i andre kvartal 2026, med resultatmargin på 5,4 prosent mot 4,7 prosent i fjor. For hele 2025 var resultatmarginen 4,8 prosent, og resultatet før skatt 2 057 millioner kroner, opp 22 prosent fra 1 683 millioner i 2024. Styret foreslo utbytte på 11,25 kroner per aksje for 2025 – les mer om hvordan utbytte fungerer.

AF Gruppen vokste 16 prosent i omsetning i andre kvartal 2026, med driftsmargin på 5,8 prosent. Resultat per aksje ble 2,99 kroner i kvartalet og 4,83 kroner for første halvår. Selskapet har netto rentebærende fordring på 131 millioner kroner, altså en netto kontantposisjon.

Selskapene i sektoren

Offentlige kontrakter driver anleggene

Mye av veksten i sektoren kommer fra store offentlige infrastrukturprosjekter. AF Anlegg har inngått kontrakt med Kystverket for detaljprosjektering og bygging av Stad skipstunnel, en totalentreprise med estimert verdi på 5 600 millioner kroner ekskl. mva. De fysiske arbeidene starter tidlig i 2027, med byggetid på ca. 5 år.

AF Gruppen inngikk i november 2024 kontrakt for fase to av vannbehandlingsanlegget på Huseby i Oslo, med samlet verdi for AFs andel på ca. 7 600 millioner kroner ekskl. mva.; arbeidene avsluttes i fjerde kvartal 2027. Multiconsult er blant de prosjekterende partene i dette samspillet.

Renten slår direkte inn på boligbyggingen

Boligbygging er den mest rentefølsomme delen av sektoren. Norges Bank hevet styringsrenten fra 4,00 til 4,25 prosent i mai 2026, og holdt den uendret i juni og august. Les mer om styringsrenten og historikken.

Effekten synes i statistikken. SSB registrerte 9 742 igangsettingstillatelser for boliger i første halvår 2026, mot 20 184 for hele 2025. SSBs produksjonsindeks for bygge- og anleggsnæringen falt 1,8 prosent i 12-månedersperioden til juni 2026 – oppføring av bygninger falt 1,9 prosent. SSB forventer flate boliginvesteringer gjennom 2026, med oppgang først i 2027 i takt med forventet lavere styringsrente fra midten av 2027.

Dette merkes i AF Gruppens eiendomssegment, som hadde driftsresultat på minus 15 millioner kroner i andre kvartal 2026. Det ble inngått salgskontrakter for bare 23 boliger i kvartalet, mot 61 året før, og selskapet sto med 111 ferdigstilte, usolgte enheter ved kvartalets slutt. Boligprosjektet Fagerblom på Fagerborg i Oslo hadde en salgsgrad på 65 prosent per 30. juni 2026.

BDOs markedsoppdatering for 2026 peker på samme mønster: høy rente, økte byggekostnader og svekket kjøpekraft har redusert etterspørselen etter nye boliger. Konsumprisveksten i Norge var 3,0 prosent i juli 2026, med underliggende prisvekst (KPI-JAE) på 2,7 prosent – begge over inflasjonsmålet på 2,0 prosent. Se også hva rentestigning gjør med aksjer generelt.

Sykliskhet og risiko

Byggaksjer er sykliske: omsetningen følger investeringssyklusen i norsk økonomi. Prognosesenteret anslår vekst i det norske byggemarkedet på 2,9 prosent i 2026, svak nedgang på 0,6 prosent i 2027 og oppgang på 3,9 prosent i 2028.

De viktigste risikofaktorene er:

• Risiko i fastpriskontrakter: Kostnadsoverskridelser på store entrepriser går ut over entreprenørens margin.
• Rente og boligetterspørsel: Høy rente reduserer boligsalget og dermed boligutviklingens inntjening – tydelig i AF Gruppens eiendomssegment i 2026.
• Råvare- og lønnskostnader: Økte byggekostnader presser marginer på kontrakter som allerede er inngått.
• Offentlige budsjetter: Mye av anleggsvirksomheten avhenger av statlige og kommunale investeringsplaner.

Samtidig gir de store ordrereservene en buffer. Veidekkes kontantstrøm fra operasjonelle aktiviteter var 1,7 milliarder kroner i første halvår 2026, mot 146 millioner i samme periode i fjor, og selskapets netto rentebærende posisjon var 3,7 milliarder kroner per 30. juni 2026. AF Gruppen har også netto kontantposisjon. Solid likviditet gjør selskapene mindre sårbare for nedgangstider.

Eiendomsselskapene – kort om Entra

I tillegg til entreprenørene og rådgiverne finnes eiendomsselskaper som eier og forvalter kontor- og næringsbygg, med Entra som et kjent navn på Oslo Børs. Disse tjener penger på leieinntekter, og verdiene påvirkes av rentenivået gjennom avkastningskravet på eiendom. Eiendomsutvikling i entreprenørselskapene, som AF Gruppens boligprosjekter, fungerer annerledes: her tjenes penger på å selge ferdigstilte enheter med fortjeneste.

Hvordan følge med i sektoren

De viktigste tallene å følge i kvartalsrapportene er ordreinngang, ordrereserve, margin og kontantstrøm. Rapportene publiseres som børsmeldinger, og sektorens selskaper inngår i hovedindeksen på Oslo Børs. Se oversikten over alle sektorene på Oslo Børs for sammenligning med andre bransjer.