Norconsult-aksjen: nettoresultat opp 31 % i 2025 og utbytteyield på 4,66 %

Norconsult ASA er et pan-nordisk konsulentselskap som kombinerer ingeniørfag, arkitektur og digital ekspertise, og aksjen handles på Oslo Børs under tickeren NORCO. Selskapet ble notert i november 2023 og har rundt 7 200 ansatte på over 140 kontorer i Norge, Sverige, Danmark, Island, Polen og Finland. Inntektene vokste 10 % i 2025, og selskapet betaler ut over halvparten av resultatet i utbytte.

Hva Norconsult tjener penger på

Norconsult selger rådgivningstjenester – ingeniør, arkitektur og digitale tjenester – til både offentlige og private oppdragsgivere. Inntjeningen drives av hvor stor andel av de ansattes arbeidstid som kan faktureres, og prisen per time. Kostnadene er nesten utelukkende lønn, så lønnsomheten henger tett sammen med bemanning og utnyttelsesgrad.

Størstedelen av etterspørselen kommer fra offentlig sektor. Det gjør selskapet mindre eksponert mot kortsiktig konjunktursyklisitet enn mange andre, men samtidig sårbart for offentlige strammingsprogrammer. Privatmarkedet for bygninger var fortsatt tregt per utgangen av 2025, mens infrastruktur forventes stabilt og energisektoren forventes å ha høyt aktivitetsnivå.

Segmentene

Konsernet rapporterer i seks segmenter. Norway Head Office dekker operasjoner i stor-Oslo-området og inkluderte fra 6. august 2025 Aas-Jakobsen-konsernet, som bidro med 197 millioner kroner i driftsinntekter i 2025. Segmentet sto for 3 139 millioner kroner av driftsinntekter etter eksterne prosjektkostnader i 2025, rundt 31 % av totalen på 10 103 millioner kroner.

Sweden leverte 1 830 millioner kroner i 2025, en økning på 18 %, som utgjør omtrent 18 % av totalen. I tillegg kommer Norway Regions, Denmark, Renewable Energy samt en samling av Digital, Technogarden og Metier som ikke er separat rapporterbart under IFRS.

Kort historikk

Selskapet ble grunnlagt i 1991 og var lenge medarbeidereid – en uvanlig eierstruktur i norsk sammenheng som ble delvis videreført ved børsnoteringen i november 2023. Aas-Jakobsen-konsernet ble innlemmet fra august 2025, og integreringen var fullført i løpet av Q2 2026.

I medarbeideraksjeprogrammet 2026 kjøpte 4 060 ansatte totalt 2 713 357 aksjer, og programmet var oversubskribert. Aksjekapitalen er 6 350 969 kroner fordelt på 317 548 462 aksjer med pålydende 0,02 kroner, i én aksjeklasse.

Eierne

Eiermassen er spredt. Per 31. desember 2025 eide de 10 største aksjonærene 17,0 % og de 20 største 26,1 % av aksjekapitalen, mens utenlandske aksjonærer eide 29 %. Vedtektenes §6 setter grense for at ingen aksjonær kan stemme for mer enn 25 % av aksjene på generalforsamling.

Største enkeltaksjonær per 2026 er Folketrygdfondet med 3,4 % (10 775 066 aksjer). Deretter følger Norconsult ASA selv med 2,3 % egne aksjer, J.P. Morgan SE med 2,0 %, samt Verdipapirfondet Holberg Norge og Verdipapirfondet DNB Norge med 1,9 % hver. Konsernsjef er Egil Hogna, med Dag Fladby som CFO og Nils Morten Huseby som styreleder.

Siste regnskapstall

For 2025 leverte konsernet driftsinntekter og annen inntekt på 11 411 millioner kroner, en økning på 10 %, og driftsresultat på 856 millioner kroner med netto driftsmargin på 8,5 %. Nettoresultatet økte 31 % til 652 millioner kroner, med EPS på 2,13 kroner mot 1,72 kroner i 2024.

I H1 2026 fortsatte veksten: Inntektene etter eksterne prosjektkostnader var 5 889 millioner kroner, opp 15 %, med justert EBITA på 586 millioner kroner (margin 10,0 %) og nettoresultat på 328 millioner kroner. Ordrereserven var 7,8 milliarder kroner per Q2 2026.

I Q1 2026 var faktureringsgraden 72,7 %, og kontantstrømmen fra drift i H1 2026 var 423 millioner kroner. Aksjekursen var 39 kroner per 2. oktober 2026, med 12-måneders spenn fra 33,70 til 49,60 kroner.

Utbytte og utbyttepolitikk

Politikken er å betale ut over 50 % av nettoresultatet over tid, og historisk har selskapet betalt 60–80 % av nettoresultatet i ordinære årlige utbytter. Utbyttet har ex-dato årlig i mai – les mer om ex-dato og når du må eie aksjen for å få utbytte.

Utbyttet på 24 kroner per aksje for 2022 gjaldt tiden før noteringen, da selskapet var medarbeidereid med langt færre aksjer i omløp – det er derfor ikke sammenlignbart med nivået etter børsnoteringen. Per 2. oktober 2026 var utbytteyielden oppgitt til 4,66 %. Se også oversikten over utbytteaksjer på Oslo Børs og utbyttekalenderen for 2026.

Hva som driver aksjekursen

Norconsult er ikke råvare- eller renteutsatt på samme måte som olje- og bankaksjer. Kursen drives først og fremst av vekst i inntekter og marginer, som igjen styres av fakturerbar andel av tiden og pris per time. Investeringstakten i samferdsel og helsebygg betyr mye for oppdragsmengden, og ordrereserven på 7,8 milliarder kroner per Q2 2026 gir en indikasjon på aktivitetsnivået fremover.

Ettersom offentlig sektor er den tyngste oppdragsgiveren, er politiske vedtak om statsbudsjett og investeringsrammer viktigere for kursen enn kortsiktige konjunktursvingninger. Valutarisiko finnes gjennom virksomheten i Sverige, Danmark, Island, Polen og Finland, men rapportvalutaen er norsk kroner. Generelt gjelder at rentenivået påvirker aksjekurser, blant annet gjennom diskonteringsrenten og aktiviteten i byggenæringen.

Risikoer å kjenne til

• Økonomisk nedgang og offentlige strammingsprogrammer, siden offentlig sektor er tung oppdragsgiver
• Tregt privatmarked for bygninger og redusert privat konsum
• Evnen til å tiltrekke og beholde kvalifisert personell – kostnadene er nesten utelukkende lønn
• Gjennomføring av oppdrag, driftsrisiko og integrasjonsrisiko ved oppkjøp, blant annet Aas-Jakobsen
• Politiske endringer og endrede rammevilkår, samt brudd på etisk kodeks
• Finansielle risikoer: kredittrisiko, likviditetsrisiko, valutarisiko og renterisiko

Sammenlignbare selskaper på Oslo Børs

Nærmest sammenlignbar notert konkurrent er Multiconsult, som også leverer rådgivende ingeniørtjenester og er notert på Oslo Børs. Blant ikke-noterte eller utenlandske aktører inngår Sweco, Rambøll og AFRY i konkurrentbildet. IT-konsulentene, som Bouvet og Atea, har en lignende forretningsmodell med timefakturering og personellkostnader, men et annet kundesegment. Se oversikten over bygg, anlegg og rådgivning på Oslo Børs for flere selskaper i klyngen, og oversikten over alle selskapsprofilene.

Vil du vurdere verdsettelsen selv, kan du lese mer om P/E og andre nøkkeltall og om fundamental analyse av et selskap.